【有色】銅價進入底部區間，建議逐步配置銅板塊——銅行業周報（20241230-20250103）（王招華/方馭濤）

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報告摘要

本周小結：銅價跌至底部區間，建議逐步配置板塊

截至2025年1月3日，SHFE銅價72920元/噸，環比上周-1.5%；LME銅價8894美元/噸，環比上周-0.8%。當前銅價已跌至底部區間：（1）宏觀：LME銅價2024年11月以來最大跌幅11%，並接近前低8714美元/噸（交易了美國衰退、特朗普上台關稅擔憂等）；當前市場對於美元指數、特朗普上台的關稅擔憂已逐步定價，後續落地的實際影響有望減弱。（2）供需：全球銅精礦產量增速2025H1將放緩，電網需求穩定，中國家用空調2025Q1排產創新高，後續銅價有望上行，看好銅板塊投資機會。

庫存：國內銅社庫環比+8%，LME銅庫存環比-1%

（1）國內港口銅精礦庫存：截至2025年1月3日，國內主流港口銅精礦庫存110.5 萬噸（近3年同期高位），環比上周-15.9%。（2）全球電解銅庫存：截至2024年12月27日，全球三大交易所庫存合計44.1 萬噸（近6年同期最高），環比上周+1.0%。截至2025年1月2日，LME銅全球庫存為27.0 萬噸，環比上周-1.1%；SMM銅社會庫存11.4 萬噸，環比上周+8.4%。

供給:1月3日精廢價差1120元/噸，環比上周+248元/噸

（1）銅礦：2024年10月中國銅精礦產量為14.8 萬噸，環比+1.1%，同比+6.3%；10月全球銅精礦產量為197.5萬噸，同比+2.6%。（2）廢銅：截至2025年1月3日，精廢價差為1120元/噸，環比+248元/噸。

冶煉：2024年12月電解銅產量環比+9%、同比+10%

（1）產量：2024年12月中國電解銅產量109.6萬噸，環比+9%、同比+10%，產量增長主要係前期檢修冶煉廠複產、新投產冶煉廠爬產、部分冶煉廠年末衝量，以及部分冶煉廠對12月統計時長增加。（2）TC：截至2025年1月3日，TC現貨價為5.10 美元/磅，環比上周-1.6 美元/磅，仍處於2007年9月以來的低位。

需求：本周線纜開工率環比-4.4pct，2024年11月家空、冰箱產量超原預計數

（1）線纜：約占國內銅需求31%，線纜企業2025年1月2日當周開工率為77.90%，環比上周-4.42pct。（2）空調：約占國內銅需求13%，2024年11月家空、冰箱、洗衣機產量同比+56%/+10%/+7%，均高於原預計的排產數。（3）銅棒：約占國內銅需求4.2%，黃銅棒2024年12月開工率為56%，環比+1pct。

期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉量+8%，COMEX非商業淨多頭持倉量-70%

截至2025年1月3日，SHFE銅活躍合約持倉量16.1 萬手，環比上周+8.0%，持倉量處於1995年至今的40%分位數。截至12月24日，COMEX非商業淨多頭持倉0.2 萬手，環比上周-69.6%，持倉量處於1990年以來的44%分位數。

風險分析：國內外經濟不及預期；銅價上漲抑製下遊需求；供給釋放超預期風險。

發布日期：2025-01-05